tin tức

‘Vàng không phải là viên đạn bạc’ và không phải công cụ phòng hộ trước đà giảm của chứng khoán, nhưng ‘giao dịch pha loãng tiền tệ’ vẫn nên tiếp diễn – HSBC

(Kitco News) – Vàng sẽ tiếp tục hưởng lợi từ giao dịch pha loãng giá trị (debasement trade) bất chấp sự suy yếu gần đây, nhưng các nhà đầu tư kim loại quý nên đa dạng hóa danh mục, bởi kim loại quý màu vàng này đã không mang lại biện pháp bảo vệ hiệu quả trước những đợt điều chỉnh gần đây của thị…

“Đợt tăng giá ngoạn mục của vàng, với giá leo lên cao hơn nhiều so với USD5,000/ounce hồi đầu năm nay, đã hạ nhiệt,” họ cho biết trong một báo cáo gần đây. “Giá đang giảm và biến động đang tăng. Liệu các nhà đầu tư có nên buông xuôi?”

Các chiến lược gia cảnh báo rằng dù vàng đã kém hiệu quả kể từ đợt tăng giá hồi đầu năm trong bối cảnh giá dầu cao chót vót, lãi suất tăng và lợi suất trái phiếu vọt lên, “vẫn có một lý do chiến lược thuyết phục để nắm giữ kim loại này trong danh mục đầu tư, khi sự phân mảnh địa chính trị và việc đa dạng hóa dự trữ của các ngân hàng trung ương tiếp tục hỗ trợ nhu cầu.”

“Giao dịch ‘pha loãng giá trị’ – dịch chuyển vốn sang các ‘tài sản cứng’ như vàng – có thể tiếp diễn khi những lo ngại về nợ và lạm phát vẫn còn,” họ viết. “Và dù độ biến động đã tăng vọt, nó không có vẻ quá tệ so với lịch sử.”

Tuy nhiên, HSBC cảnh báo rằng diễn biến thị trường gần đây cho thấy vàng đã không phát huy được vai trò hàng rào hiệu quả trước các đợt giảm của cổ phiếu.

“Khi dòng vốn đòn bẩy dồn vào vàng, chứng khoán lao dốc sẽ kích hoạt các lệnh gọi ký quỹ buộc nhà đầu tư phải tháo gỡ vị thế để thu hồi tiền mặt,” họ lưu ý. “Vì vậy, dù vàng có vẻ là hàng rào vững chắc trước các rủi ro hệ thống trong một thế giới ‘đa cực’, nó không được đảm bảo sẽ phát huy tác dụng như một biện pháp làm dịu biến động ngắn hạn.”

“Đó là lời nhắc rằng không một tài sản đơn lẻ nào có thể chống chọi được mọi kiểu căng thẳng thị trường, và đó là lý do vì sao việc đa dạng hóa chính những công cụ đa dạng hóa vẫn là một chiến lược then chốt đối với nhà đầu tư ngay lúc này.”

Hồi tháng 7, HSBC cho biết dù lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cao hơn và đồng USD mạnh hơn, nhu cầu đa dạng hóa ngày càng tăng, hoạt động mua của các ngân hàng trung ương và dòng vốn vào ETF vẫn sẽ hỗ trợ đà tăng giá tiếp diễn của vàng cho đến cuối năm 2026.

"Vàng đã không tăng giá trong cuộc xung đột ở Trung Đông và phần lớn biến động song hành cùng cổ phiếu,” Willem Sels, Giám đốc Đầu tư Toàn cầu của HSBC, và Lucia Ku, Trưởng bộ phận Phân tích Thịnh vượng Toàn cầu, viết. “Phân tích của chúng tôi cho thấy lợi suất trái phiếu Mỹ là yếu tố dẫn dắt chính đối với giá vàng. Chúng tôi tin rằng vàng có thể tiếp tục dao động trong biên độ hẹp trong ngắn hạn trong bối cảnh lợi suất thực tế cao và đồng USD mạnh hơn. Tuy nhiên, nhu cầu đa dạng hóa danh mục, hoạt động mua của các ngân hàng trung ương và dòng vốn vào ETF ổn định sẽ hỗ trợ giá vàng trong trung hạn.”

“Chúng tôi tiếp tục coi vàng là một công cụ đa dạng hóa hiệu quả trước các rủi ro tổng thể của danh mục đầu tư."

Sels và Ku cho biết phân tích của họ chỉ ra rằng lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ hiện đang đóng vai trò yếu tố dẫn dắt chính đối với diễn biến giá vàng. “Khi lợi suất tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lời sẽ tăng lên, gây áp lực lên giá vàng,” họ nói. “Hơn nữa, vàng đã kém hiệu quả hơn với vai trò hàng rào chống lại cổ phiếu trong năm 2026, khi phần lớn biến động song hành cùng cổ phiếu.”

HSBC tin rằng vàng có khả năng sẽ tiếp tục dao động trong biên độ hẹp trong ngắn hạn trước lợi suất thực tế cao và đồng USD mạnh. “Tuy nhiên, nhu cầu đa dạng hóa danh mục, hoạt động mua của các ngân hàng trung ương và dòng vốn vào ETF ổn định tiếp tục củng cố quan điểm lạc quan của chúng tôi về vàng và vai trò của nó như một công cụ đa dạng hóa trước các rủi ro tổng thể của danh mục đầu tư,” họ cho biết.

“Chúng tôi dự báo vàng sẽ còn tăng thêm vào cuối năm."

Và hồi tháng 5, James Steel, Chuyên gia phân tích kim loại quý cấp cao tại HSBC, cho biết vàng đã diễn biến đúng như kỳ vọng trong suốt cuộc xung đột Iran.

“Nhu cầu từ Trung Quốc vẫn tốt,” Steel nói. “Mức premium trên Sàn giao dịch Vàng Thượng Hải – chênh lệch giữa giá trong nước tại Trung Quốc và giá toàn cầu – vào khoảng $20, cho thấy nhu cầu trong nước mạnh mẽ tại Trung Quốc, chủ yếu đến từ phía tổ chức. Điều này khá thú vị; nhu cầu ít đến từ trang sức, tiền xu và các thỏi nhỏ, vốn là những gì chúng ta từng thấy theo truyền thống, mà nhiều hơn ở các thỏi lớn, dành nhiều hơn cho các tổ chức, bởi vì chúng ta đã có một số cải cách quy định ở cả Trung Quốc và Ấn Độ. Hiện nay các công ty bảo hiểm hàng đầu của Trung Quốc được phép tích lũy vàng thỏi, và các nhà quản lý tài sản ở Ấn Độ cũng được phép tích lũy vàng.”

Steel được hỏi ông đã rút ra được điều gì từ việc giá vàng đạt đỉnh khoảng $5,400 mỗi ounce vào cuối tháng Giêng, và đà giảm sau đó trong bối cảnh xung đột ở Trung Đông.

“À, tôi nghĩ rằng đà tăng đó hơi mạnh,” ông nói. “Chúng tôi đã thu hút được rất nhiều tiền mà trước đó đã không tham gia thị trường trong một thời gian khá dài, hoặc chưa từng giao dịch vàng bao giờ. Người ta có thể lập luận rằng thị trường đã trở nên quá mức mua ròng (long), đặc biệt khi bạn nhìn vào dữ liệu CFTC và những thứ khác mà chúng ta hiện có.”

“Đã có rất nhiều nhà phê bình thị trường vàng thỏi nói rằng đà giảm kể từ các cuộc không kích vào Iran và giá dầu leo thang, [cho rằng] vàng không phải là một tài sản trú ẩn an toàn, rằng nó đã thất bại theo một nghĩa nào đó,” Steel nói. “Tôi sẽ lập luận hoàn toàn ngược lại, bởi vì khi giá dầu tăng lên và chúng ta lại bị khơi dậy nỗi lo lạm phát, lợi suất trái phiếu tăng, đồng USD tăng, thì cổ phiếu giảm. Trong bầu không khí đó, tiền mặt sẵn có là thứ cần thiết. Và đó chính là điều mà vàng mang lại cho bạn.”

“Chúng tôi đã thực sự thấy việc bán tháo (liquidation) trên thị trường vàng, nhưng phần lớn là phản ứng trước thị trường tài chính,” ông nói thêm. “Theo một nghĩa nào đó, vàng là một hợp đồng bảo hiểm, và hợp đồng bảo hiểm đó đang được rút tiền mặt.”

Steel cũng được hỏi về quan điểm của ông đối với mối quan hệ lịch sử giữa giá vàng và giá dầu.

“À, điều đó thú vị đấy, bởi vì tôi đủ lớn tuổi để nhớ thời kỳ mà đó là một mối quan hệ đồng biến,” ông trả lời. “Chúng tôi đã có một số nghiên cứu về vấn đề này. Vào những năm 1970, vàng có tương quan đồng biến với dầu: dầu tăng, và vàng cũng tăng. Vào những năm 1980, điều đó cũng tương tự; dầu giảm và vàng cũng giảm.”

“Giờ đây, mối tương quan đó dường như đã tan vỡ khi chúng ta bước vào những năm 90, khi dầu trở thành một phần ít quan trọng hơn của nền kinh tế toàn cầu,” ông nói. “Mối tương quan đó hiện chỉ còn khoảng 0.15, hoặc thậm chí có lúc âm… Hiện tại nó đang âm.”

Cuối cùng, Steel được hỏi liệu ông coi vàng là một trong số các tài sản thay thế trong danh mục đầu tư của nhà đầu tư, hay ông coi đó là một tài sản độc lập.

“À, tôi nghĩ bạn có thể lập luận rằng đó là một tài sản thay thế,” ông nói. “Nó chắc chắn khá độc đáo, theo nghĩa nó là một tài sản hữu hình và cũng có tính thanh khoản cao. Nó không tương quan với Apple hay Nvidia, ít nhất là trong dài hạn thì nó có xu hướng không tương quan. Những thứ như đất nông nghiệp ở Canada chẳng hạn, đó cũng là một tài sản hữu hình, nhưng bạn không thể bán tháo nó nhanh chóng. Và đó chính là vẻ đẹp của vàng. Nó vừa là một tài sản hữu hình, vừa có tính thanh khoản cao, được giao dịch rất nhiều.”

“Nhưng điều mà ông vừa đề cập đến, và tôi nghĩ chúng ta sẽ thấy nó quay trở lại, đó là nhiều nhà quản lý tài sản mà trước đây chưa từng đưa vàng vào danh mục đầu tư của mình đang bắt đầu làm điều đó, bởi vì họ đang tìm kiếm các lựa chọn thay thế.”

Xem giá kim loại quý trực tiếp cho vàng, bạc, bạch kim và palladium — tính bằng USD, CAD và 12 loại tiền tệ khác.